是什么成就了“市场奇才”
朱昂/文我们大部分人看的市场奇才投资书籍 ，都来自正统的什成投资大师 。比如最著名的市场奇才巴菲特和芒格 、彼得·林奇 、什成费雪 、市场奇才达利欧等。什成还有一些对冲基金大佬的市场奇才投资故事 ，从关于美国历史上最大一笔内幕交易的什成《亿万》，到关于量化投资之神西蒙斯的市场奇才《征服市场的人》等 。但是什成 ，许多人会问，市场奇才有没有一本关于“草根”投资者的什成书 ？即便没有一流的学历背景，没有受过正统的市场奇才金融学教育 ，没有在一流的什成投行或对冲基金工作过 ，是市场奇才不是依然能够在投资上取得成功？如果是的话 ，这些“草根”投资者又是如何成功的 ？在这本书中 ，我们会看到一个个“草根”投资者的故事：一个大学毕业生花了17年时间把2500美元的本金变成了5000万美元的利润。一个广告公司前高管在27年的期货交易员生涯中 ，实现了58%的年化收益率 。一位职业生涯超过13年的期货交易员在入市的第一个交易年度之后 ，其平均年复合收益率达到了337% ，而他的账户的最大回撤从未超过10%……本书的作者杰克·D.施瓦格在30多年前出版了第一本“金融怪杰”系列的书，之后连续出了好几本该系列相关书籍 。没想到的是 ，30多年后的今天 ，他还能再出版“民间股神”版本的“金融怪杰”系列 。多年前我也曾经深度参与他的中国之旅 ，在深圳、北京 、上海做他的独家访谈人 。施瓦格先生除了写书 ，还是FundSeeder网站的合伙人 ，致力于寻找全球未被发现的交易奇才 ，并且为他们提供早期的资金 。在这本书中 ，有三位交易员是被这个网站挖掘的。讲到“交易员” ，大家经常会想到在华尔街大投行交易大厅中的自营盘交易员。他们开着豪车 ，穿着顶级的西服，住在纽约上东区的高档公寓楼里 ，每天只要在交易时间打卡上班就行 。以至于国内小红书里面经常有各种所谓“交易员”的视频博客 ，他们不是帅哥就是美女 ，收盘之后打打网球。在这本书中，我们看到了一群真实的“交易员” ，他们几乎没有人毕业于名校 ，甚至有人中学成绩一塌糊涂，他们没有高盛或者摩根士丹利的履历 ，他们在极其严酷的市场环境中生存了下来，并且取得了极其优异的投资收益 。这些人的访谈打破了我们的另一个认知 ：短期股价的波动是随机漫步 。这是我们在美国商学院学的第一课 。意思是 ，研究短期就是在研究随机性 ，没有任何意义。这句话 ，也是我经常和国内许多散户说的 ：“你们每天看K线 ，妄想从一个随机的东西中 ，寻找确定性。”但看了这本书之后我了解到 ，书中的交易员 ，他们或多或少都发现了一些价格波动背后的规律，他们以交易为生 ，没有人是管理10亿美元的对冲基金大佬 。他们生于民间 ，最终也依然草根 ，但是，这不妨碍交易成了他们毕生的事业 。让我们看看，这些成功的交易员都有哪些共同特质 。止损 、止损 ，再止损许多成功的交易员，大部分都是从失败走向成功的 。他们在成为优秀的交易员之前 ，几乎都亏光过至少一个账户，甚至有人一开始亏光了好几个账户。那么 ，是什么让他们之后能走向成功呢？唯有止损 ，或者说是对风险的管理 。投资的本质是管理风险 ，理论上只要一直留在这个牌桌玩下去 ，那么你终究会赢 。记得多年前我问施瓦格 ，如何才能成为优秀的交易员 ？他的回答是：不要出局（stay in the game） 。反之，如果不懂得止损 ，就一定会出局 。这些交易员学到的第一课 ，就是养成止损的习惯 。普通投资者很难做到止损 ，因为他们害怕退出交易后，看到市场朝着自己希望的方向运动 ，有时明明看到持仓因为基本面的问题出现了大跌 ，却幻想着等一波反弹走人 ，生怕自己在底部割肉 。不愿意止损也是一种自负 ，不希望承认自己的错误 。普通投资者总觉得如果没有卖出 ，就没有实现真正的亏损 ，浮亏不是亏 。而对一个好的交易员来说 ，投资不是为了证明自己正确 ，而是为了赚钱。一个人只有到学会止损的那一天 ，才真正走出了职业投资的第一步 。绝大多数利润来自极少数的交易无论是期货交易员还是股票交易员，他们所有的利润都来自15%甚至更少的交易 ，其他85%及以上的交易都不贡献收益 。问题是 ，他们在事前并不知道哪些交易是真正贡献利润的，哪些不是 。记得多年前有一个朋友给我讲过篮球比赛“表演时间”和“垃圾时间”的概念 。一场篮球比赛中，真正影响最后比赛成败的“表演时间”可能就是那几分钟 ，大部分时间是“垃圾时间”。投资也是类似的 ，一年中有大量的时间是无效的 ，从这个角度看 ，你不应该要求每一笔交易都赚钱 。那么 ，如何实现少数交易贡献真正的利润呢 ？绝大多数交易员有着“赔率思维” ，他们能够在赚钱的交易上赚大钱 ，甚至有交易员在某一天赚到的钱是这一年的总和 。有一名交易员在2009年3月18日的收益率超过了令人难以置信的800% 。是的 ，这种特别大波动的市场不经常出现 ，但如果能看到一个机会 ，好的交易员就会尽量把握住。耐心也是投资中非常重要的品质。你可以忍受10个月不赚钱 ，就有可能在最后2个月得到一个好的结局 。控制自己的情绪卡尼曼在《思考 ，快与慢》中提到人脑有两个系统；快决策和慢思考 。作为一名心理学大师，卡尼曼之所以能获得诺贝尔经济学奖 ，是因为他打破了此前“理性人”的假设 ，认为人的决策是非理性的 ，并不完全是为了自己利益的最大化 。失败的交易员 ，大多数是非理性人 ，他们任由情绪控制着每一笔投资 。而本书中的一位优秀交易员把情绪比作海洋 。海洋的表面覆盖着波浪 ，看上去似乎波动很大 。但是如果潜入水下 ，会发现大海如此平静。每个人都有能力潜入那个平静的区域。如果担心错过一笔交易 ，你会倾向于做根本不应该做的交易 。如果你情绪易激动 ，可能会侥幸赚一笔钱 ，但绝对做不到持续赚钱 ，最终一定会以亏损收场 。为什么优秀的交易员极少 ？因为这份工作要求不断挑战自己情绪的极限 ，违背了正常的人类情感。好莱坞电影里的交易员 ，总是情绪激动地大吼大叫，或者是做对了一次交易后 ，下班大肆挥霍 。事实上，这本书中真正优秀的交易员 ，每一天的操作都是“无情”的 。他们不把过多个人的情绪带入交易，能够客观冷静地做每一项决策 。为什么这些优秀的交易员最终只管理自己的账户，没有管理太多客户的账户呢 ？这也和情绪有关。在他们管理个人账户时，几乎完全不看波动率 ，一旦管理了别人的钱，那种心理压力就会让你的情绪不那么稳定了 。懂得区分交易决策和交易结果大家对对错的评判，通常会陷入结果偏见 。只要结果是好的 ，事情就是好的 。但是 ，一件事的结果往往由两个因素构成 ：运气和能力。你可能只是因为运气获得了好的结果。所以 ，无论是本书中的交易员，还是许多经典投资书籍中的交易员 ，都非常注重一个步骤 ：投资流程 。我曾经和几家美国最大的FOF交流过 ，探讨它们在尽调基金经理时会问的问题 。它们告诉我 ，几乎没有一个问题是关于投资结果的 ，所有的问题都围绕着基金经理的投资流程 。它们希望通过对投资流程的研究 ，把握这个基金经理的投资收益是否具有可持续性 。在本书中 ，作者问了许多交易员最糟糕的交易是什么 。他们认为糟糕的交易并非亏钱最多的交易 ，而是交易决策糟糕的交易 。有些人因为运气好，逃过一劫，但你要知道这是因为运气站在了你这一边 。那些运气不好的人就被市场消灭了 ，也不会出现在这本书中 。无论如何 ，优秀的交易员懂得什么是好的交易决策 ，他们不会从结果出发来衡量交易 。只有做出正确的交易决策才能保持正的数学期望值 ，接下来就是不断重复。没有一招鲜 ，找到适合自己的方法这本书中的投资高手 ，没有使用一模一样的投资策略，也没有一招鲜 。有几位甚至在同一家公司工作 ，但他们的交易方法不同 。如果你要从这本书中寻找某一个“神奇公式”，那么你很有可能失望 。这些交易员既有使用基本面分析的，也有使用技术分析的 ，还有两者相结合的 。他们持仓的周期从几分钟到几个月不等 。成功的交易不仅需要寻找正确的方法 ，还要找到适合自己的方法 。这个方法必须和一个人的性格、信念匹配 。有些人特别孤僻 ，可能就适合做逆向策略。有些人对技术分析没兴趣 ，在转向基本面分析后 ，终于找到了盈利的方法 。还有一些人特别擅长跟随趋势 。好的投资方法就是两个字—自洽 。这个方法必须和自己的性格 、价值观和世界观相匹配，适合别人的方法未必适合你 。坚持写交易日志这本书中的交易员绝大多数都保持着写交易日志的习惯 。是的，记录是最好的学习方式之一 。通过不断记录 ，能真实了解自己每一笔交易的对错 ，交易日志是交易员可以用来完善自己的最有效的工具之一 。交易日志可以提供两种类型的信息 ：交易员做对了什么以及做错了什么。很多接受采访的交易员都强调交易日志在改进交易的过程中发挥的重要作用 。除了记录交易的原因和交易决策的对错以外 ，交易日志还可以用来记录交易情绪 。初心是赚钱 ，之后是热爱市场绝对不是“提款机” ，恰恰相反 ，市场很多时候都是“恐怖的怪兽” ，能把投资者的本金全部吞噬（特别是对期货交易者来说） 。那些从一开始就想着把市场当“提款机”的人 ，最终的结果很可能是倾家荡产 。很少有人天生就热爱投资 ，热爱交易 。很多人最开始做交易 ，就是为了赚钱 。渐渐地 ，交易成了他们真正热爱的事业。他们的自驱力从赚钱带来的满足，变成热爱带来的快乐 。甚至他们中有的人曾得过抑郁症 ，他们通过交易“治愈”了自己的抑郁。也是在交易的过程中 ，许多人找到了更好的自己 ，获得了心流 。如果你要以交易为生 ，那么必须热爱这件事 ！以交易为生，意味着你要有持续战胜市场的能力 ，你要持续保持比其他参与者更强的竞争优势 ，这是一件很难的事 。在本书中 ，我们看到了一些最优秀的交易员，他们能够以交易为生 ，但他们依然是群体中的极少数 。希望这本书中宝贵的真实故事 ，可以给你启发和激励 ！（作者为点拾投资创始人，本文为《不为人知的金融怪杰》一书导读）